CoreWeave 營收翻倍至 25.8 億美元，AI 雲端需求持續暴增

2026 年 8 月 11 日，CoreWeave（NASDAQ: CRWV）——這家將自身定位為「AI 不可或缺的雲端」（The Essential Cloud for AI）的專業雲端基礎設施供應商——公布了 2026 年第二季財務報告。數字描繪了一家以驚人速度成長、但花錢速度更快的公司。

再創營收新高

CoreWeave 第二季營收達到 25.8 億美元，年增 112%，較第一季的 20.8 億美元成長 24%。這是該公司連續第五個季度創下營收新高，微幅超越了華爾街約 25.6 億美元的共識預期。

在調整基礎上，公司每股虧損 1.03 美元，優於分析師預期的 1.20 美元虧損。這項正面驚喜帶動盤後股價飆漲超過 10%。

但在優於預期的標題之下，獲利能力仍然面臨挑戰。本季淨虧損擴大至 6.26 億美元，高於去年同期的 2.9 億美元。淨虧損率約為 24%。虧損主要來自以空前規模建置 GPU 叢集所需的巨額資本支出，以及為此建置融資所產生的沉重債務利息。

1,040 億美元的積壓訂單

報告中最引人注目的數字是 CoreWeave 截至 2026 年 6 月 30 日的約 1,040 億美元營收積壓訂單。這一數字代表年增 246%，較第一季底的 994 億美元又有顯著成長。

這份已簽約的積壓訂單——來自 AI 實驗室、企業和雲端供應商的長期承諾——提供了非凡的營收能見度。即使只有一部分轉化為已實現營收，CoreWeave 的成長軌跡也已被鎖定數年之久。公司的主要客戶包括 OpenAI，後者在 2025 年 3 月簽署了一筆為期五年、價值 119 億美元的合約；以及 Microsoft，歷史上一直是 CoreWeave 營收的最大來源。

執行長 Mike Intrator 強調，需求環境沒有降溫的跡象。積壓訂單已遠超 CoreWeave 目前的實體產能，這意味著公司實質上已將尚未建造的基礎設施全部售罄。

資本支出再次上調

CoreWeave 將 2026 全年資本支出指引上調至 350 億至 390 億美元，高於先前 310 億至 350 億美元的區間。此次上調反映了零件成本上升以及公司為滿足合約需求而加速的建置時程。

這項資本支出數字本身就令人咋舌。作為比較，CoreWeave 2025 全年的資本支出約為 200 億美元。公司如今有望在一年內將投資額近乎翻倍，用於在美國和歐洲建設配備 NVIDIA GPU 叢集的 AI 資料中心。

與資本支出上調同步，CoreWeave 將 2026 全年營收指引收窄並上調至 124 億至 132 億美元，高於先前的 120 億至 130 億美元區間。公司還提供了 9.6 億至 11.5 億美元的全年度調整後營業收入指引。

循環融資的疑慮

CoreWeave 的商業模式處於某些分析師所稱的 AI 產業「循環融資」動態的核心。NVIDIA 將 GPU 賣給 CoreWeave，後者以債務融資購買。CoreWeave 再將 GPU 產能租給 OpenAI 等 AI 實驗室，後者使用 NVIDIA 晶片訓練和運行模型。而這些 AI 實驗室的投資者，往往也投資了 NVIDIA。鏈條中的每一方都在押注同一個結果：AI 需求將持續暴增。

Morgan Stanley 近期指出，CoreWeave 的大規模基礎設施支出實際上可能有助於緩解循環融資疑慮，因為這證明了 AI 運算需求正在轉化為真實的、已簽約的營收——而不僅僅是投機性的公告。1,040 億美元的積壓訂單是迄今為止最強有力的證據，表明需求是真實的。

然而，懷疑論者指出虧損持續擴大且債務負擔沉重。CoreWeave 距離能夠產生自由現金流還有數年之遙，公司的財務健康取決於其客戶——主要是超大規模 AI 公司——能否持續成長並支付帳單。

對 AI 基礎設施競賽的意涵

CoreWeave 的第二季成績單出現在 AI 基礎設施領域的關鍵時刻。同一週內，NVIDIA 宣布與六家華爾街巨頭合作動員超過 5,000 億美元的 AI 基礎設施融資，Anthropic 則與 Riot Platforms 簽訂了 91 億美元、為期 20 年的運算合約。這些並非孤立事件——它們代表了一場協調一致的、全行業的資本動員，其規模在歷史上沒有先例。

CoreWeave 在這個生態系統中占據獨特的利基。與 Amazon、Google、Microsoft 等建構通用雲端平台的超大規模供應商不同，CoreWeave 專注於 AI 工作負載。其基礎設施專為 GPU 加速運算而建，配備了專門的網路、冷卻和編排層，以最大化 GPU 使用率。這種專注使其成為需要快速取得大規模運算產能、且無法等待超大規模供應商分配佇列的 AI 實驗室的首選。

第二季的結果驗證了這一策略。營收每年翻倍。積壓訂單的成長速度超過公司的建設速度。主要 AI 實驗室繼續簽署數十億美元、為期數年的合約，將自身與 CoreWeave 的平台綁定。

展望未來

對 CoreWeave 而言，核心問題不在於需求是否存在——1,040 億美元的積壓訂單已給出了明確答案。問題在於公司能否以足夠快的速度建設基礎設施、是否夠審慎地管理債務，以及最終能否從「不計代價追求成長」的姿態轉向永續獲利。

就目前而言，投資者似乎願意容忍虧損。盤後股價的飆漲表明市場關注的是營收軌跡和積壓訂單的成長，而非損益表底線。隨著 Cerebras Systems 也在 8 月 12 日即將公布財報，加上整體半導體和 AI 基礎設施產業全面發力，CoreWeave 的結果進一步強化了「AI 基礎設施投資仍是本十年決定性投資主題」的論點。

這一論點能否持續到 2027 年及以後，是一個價值數兆美元的問題。但從 2026 年第二季的證據來看，AI 雲端的淘金熱仍在如火如荼地進行。