Super Micro FY2026 第四季財報震撼：毛利率翻倍、營收近 400 億美元、FY2027 指引遠超華爾街預期

Super Micro Computer（NASDAQ: SMCI）繳出了本輪 AI 基礎設施週期中最令人震驚的財報。2026 年 8 月 11 日，這家總部位於聖荷西的伺服器製造商公布了 2026 財年第四季的業績——獲利能力全面擊潰預期，同時將 2027 財年營收指引設定在華爾街根本沒設想過的區間。數據證實，AI 資料中心建置並沒有減速，而經常被視為低利潤「組裝廠」的 Supermicro，正悄悄蛻變為業界獲利能力最強的硬體公司之一。

核心數據

截至 2026 年 6 月 30 日的 2026 財年第四季，Supermicro 報告：

• 淨營收 111 億美元，較去年同期的 58 億美元成長 93%，較上一季的 102 億美元成長 9%。
• GAAP 毛利率 17.5%，較去年同期的 9.5% 幾乎翻倍，並大幅超越公司 7 月初步指引的 15–17%——而 7 月的指引本身已是原始預測 8.2–8.4% 的兩倍。
• 非 GAAP 毛利率 17.6%，非 GAAP 稀釋每股盈餘 1.70 美元，分析師預期僅為 0.65–0.79 美元。GAAP 每股盈餘為 1.62 美元。
• 單季淨利 11.8 億美元，超過整個 2025 財年的淨利。

2026 全財年，Supermicro 締造 營收 391 億美元 的紀錄，較 2025 財年的 220 億美元成長 78%，淨利 22 億美元（稀釋每股 3.26 美元）。全年非 GAAP 每股盈餘為 3.63 美元，較 2025 財年的 2.06 美元成長 76%。全年共有九家客戶各自貢獻超過 10 億美元營收，高於去年的四家——這是需求從少數超大規模雲端業者向外擴散的有力訊號。

毛利率之謎解開

毛利率爆發是本季最大亮點。Supermicro 在季初僅指引第四季毛利率為 8.2–8.4%，7 月底突然上修至 15–17%，震驚市場。最終的 17.6%（非 GAAP）甚至超越了上修後的區間。

執行長梁見後（Charles Liang）將戲劇性的改善歸因於客戶與產品組合的策略性調整。企業及通路營收較上季翻倍至 56 億美元，佔總營收的 50%——上一季僅 28%。與此同時，OEM 及大型資料中心營收較上季下滑 26% 至 55 億美元。財務長 David Weigand 解釋，約 75% 的 750 個基點季环比毛利率提升來自這一有利的組合轉變，其餘 25% 反映了較低的關稅成本和減少的庫存準備。

關鍵洞見：大量 GPU 機架交易的利潤率偏低，通常在高個位數。CPU 伺服器、儲存系統、IoT 設備和企業應用伺服器的利潤率明顯更高。透過加碼這些領域——同時將幾筆龐大但低利潤的 AI 合約遞延至 9 月當季——Supermicro 展現了它能在不犧牲成長的前提下選擇獲利。

營收：暫時回落，而非放緩

第四季 111 億美元的營收落在 110–125 億美元指引區間的低端，低於分析師共識的 115.5 億美元。但落差與需求無關。管理層解釋，數個大型 AI 部署因客戶端在電力供應、冷卻設施和網路基礎設施方面的延遲，被推遲至 9 月當季。這些是在 GW 級規模建置 AI 工廠的現實——伺服器準備好了，但容納它們的建築還沒有。

當季新增的 600 億美元訂單——接近 Supermicro 整個 2026 財年的營收——讓需求前景毫無懸念。積壓訂單處於歷史新高。新訂單中約 70% 為 GPU 型 AI 系統，30% 為 CPU 型 AI 平台，包括基於 NVIDIA 即將推出的 Arm 架構 Vera 處理器、以及 AMD 和 Intel 專為推論和邊緣代理 AI 工作負載設計的 CPU 所構建的系統。

FY2027 指引：650 至 720 億美元

整份報告中最關鍵的數字是 Supermicro 對 2027 財年的營收指引：650 億至 720 億美元。根據 LSEG 數據，華爾街原本預估約 525 億美元。即使分析師最高預測也遠不及公司的區間下限。

這項指引意味著營收將較 2026 財年的 391 億美元成長 66% 至 84%——對於一家年營收已近 400 億美元的公司而言，是極不尋常的加速。2027 財年第一季，Supermicro 指引營收為 145–155 億美元，非 GAAP 每股盈餘 1.01–1.10 美元，毛利率 10.4–10.8%。毛利率從第四季的 17.6% 正常化，反映了遞延的 GPU 重型合約的重新整合，但即便在 10–11%，仍明顯高於公司歷史的 8–9% 水準。

液冷主導地位與製造規模

梁見後在財報電話會議上強化了 Supermicro 在直接液冷（DLC）領域的主導地位——這項技術正迅速成為高密度 AI 部署的必備條件。該公司聲稱 2024 年出貨了市場上超過 80% 的液冷系統，其下一代 DLC-2 平台專為功耗高達 250kW 的機架設計——這是 NVIDIA Rubin 和 AMD MI450 加速器所需的功率等級。

製造產能正擴增至每月 6,000 個機架，其中超過一半——3,000 個機架——能支援 250kW 液冷。這種製造深度就是 Supermicro 的護城河：競爭對手可以買到相同的 GPU，但很少有公司能在這種規模和速度下組裝、整合和部署完整的液冷 AI 工廠系統。

強化的資產負債表

在 2026 財年稍早，Supermicro 透過 14 億美元普通股和 42 億美元強制可轉換特別股的組合，募集了 56 億美元。結果：季末現金及約當現金達 75 億美元，淨負債從上一季的 75 億美元大幅降至 12 億美元。現金轉換週期延長至 149 天，因庫存為預期出貨而增加，但 Weigand 向投資人保證，改善的合約條款將加速未來的現金流轉換。

強化的資產負債表讓 Supermicro 有信心自籌資金支撐成長軌跡。梁見後表示目前的現金流「相當充足」，但承認若營收超過 800 億美元，可能需要額外資金。

出口管制陰影

討論 Supermicro 不能不提正在進行的獨立董事會出口管制調查。2026 年初，美國司法部起訴了三人——包括一位共同創辦人——指控他們利用中介公司和偽造最終用戶文件，將約 25 億美元的 NVIDIA AI 晶片轉運至中國。公司董事會啟動了獨立審查，目前仍在進行中。

管理層在財報電話會議上拒絕提供具體細節，僅表示將「很快」提供更新。這項調查是真正的風險因素：若前期業績受到影響，今日公布的財務數據可能面臨修正。投資人正在消化這一不確定性，但基本面需求——600 億美元訂單、創紀錄的積壓訂單、720 億美元的指引——目前正壓過這些頭條風險。

對 AI 基礎設施論點的意義

Supermicro 的第四季業績正值 AI 基礎設施投資論點受到嚴格審視之際。英格蘭銀行對系統性金融風險的警告、圍繞 NVIDIA 5,000 億美元華爾街融資案的循環融資疑慮、以及 AI 需求能否轉化為永續利潤的更廣泛質疑，都製造了噪音。

Supermicro 的數字穿透了這些噪音。該公司正從真實客戶產生真實營收，透過真正的產品組合優化來改善利潤率，並指引出在任何公司規模下都極不尋常的成長率。九個十億美元級客戶、600 億美元訂單簿、以及在液冷領域的明確技術領先——這些都不是投機性指標，而是資產負債表上的硬數據。

AI 基礎設施超級週期不是泡沫。它是科技產業史上最大的資本支出計畫，而 Supermicro 是正在證明這一點的公司之一——一季又一季，用越來越難以忽視的數字。