OpenAI 第二季財報揭露新難題：Anthropic 的營收已經超越它

在生成式 AI 時代的大部分時間裡，這個產業的排序一直很簡單：OpenAI 賣得最多、花得最多、也虧得最多，其他公司在其身後追趕。但 2026 年第二季，這個假設悄然被打破了。根據《華爾街日報》8 月 18 日的報導，OpenAI 向投資人表示，第二季（4 至 6 月）營收較前季成長 18%，達到 67 億美元，高於第一季的 57 儃美元。這個成長率放在任何其他軟體類別都堪稱驚人，如今卻被解讀為「令人失望」——因為它最接近的對手 Anthropic，成長速度是它的好幾倍。

WSJ 報導背後的數字

《華爾街日報》取得的數字，為這家定義了生成式 AI 熱潮的公司描繪出一張令人不安的成績單：

• 營收：67 億美元（2026 年第二季），較第一季的 57 億美元成長 18%。
• 營業虧損：123 億美元（含股票薪酬），較第一季的 93 億美元進一步擴大。
• 虧損的增速快於營收。 OpenAI 單季營收較前季增加約 10 億美元，單季虧損卻增加約 30 億美元。

報導指出，部分股東以「溫吞」（tepid）形容這份成績——對一家仍有兩位數季增率的公司而言，這個措辭相當刺眼。更難受的對照組是 Anthropic：CNBC 率先報導的初步數字顯示，Anthropic 第二季營收超過 115 億美元，而去年同期僅 7.87 億美元——年增約 14 倍。富比世（Forbes）隨後證實，這一季 Anthropic 首次繳出正營業利益，調整後營業利益約 5.59 億美元，兌現了 5 月設下的預期。

換句話說，兩家公司有史以來第一次，Anthropic 在單季營收上超過 OpenAI——而且差距不小——並且同時做到損益兩平、不再單靠投資人資本過活，這是所有前沿 AI 實驗室此前從未達成的里程碑。

差距為何拉開

這個分歧已醞釀數月，而且驅動因素是結構性的，而非景氣循環使然。

第一，Claude Code 成為沒人充分定價的企業市場楔子。Anthropic 的終端機編碼代理搭上 2025 年底至 2026 年初的 Agentic Coding 浪潮，把開發者變成企業內部主動購買席次的推廣者。到 5 月底，Anthropic 披露的年化營收已達約 470 億美元，領先 OpenAI 當時的軌跡，分析師將其中最大一塊歸功於 Claude Code 與相關 API 用量。OpenAI 在編碼工具上的反攻雖然到位，但時間較晚，企業黏著度也不如對手。

第二，Anthropic 的營收結構以 API 與企業客戶為主，每一 token 的價值變現比消費訂閱更直接。OpenAI 的營收仍偏重消費端 ChatGPT 訂閱，而這個市場在成熟經濟體已出現飽和的早期跡象——這也是該公司近來積極推展青少年市場的原因之一。

第三，兩者的成本結構正在分化。OpenAI 扛著軟體史上最大基礎建設計畫的財務負擔，手握數千億美元的多年度算力承諾。第二季營收增加 10 億美元、虧損卻擴大 30 億美元，正說明了問題核心：目前每多賺一美元，背後都跟著數美元的已承諾支出。Anthropic 大量仰賴合作雲端產能、人事結構也更精簡，因而率先迎來營收超過營業成本的一季。

反方論點：七月已經改寫局面

OpenAI 的支持者——包括公司本身——會反駁：把第二季當成趨勢線並不公平。CNBC 在 7 月 29 日報導，財務長 Sarah Friar 告訴員工，OpenAI 七月的年化經常性營收（ARR）已超過整個第二季的總和。「而且第二季可不差，」Friar 說。Reddit 與分析師推估，七月 ARR 約在 290 億至 400 億美元之間，較常被引用的數字約 340 億美元。作為對照，Yahoo Finance 報導的經審計財報顯示，OpenAI 2025 年全年營收 130.7 億美元、淨損 385 億美元——也就是說，即使成長率放緩，其年化營收基數在一年內仍成長了約兩倍。

多方論點是：OpenAI 的成長是「塊狀」的，受限於產能與產品週期而非需求，七月 ARR 證明底層曲線依然陡峭。空方論點則是：Anthropic 的曲線更陡，而在一個這麼年輕的市場裡，決定哪個平台生態系得以複利成長的，是相對成長動能，而非絕對規模。

對 IPO 競賽的意義

兩家公司都被廣泛報導正在奔向公開市場，而第二季的黃金交叉恰恰落在 OpenAI 敘事最脆弱的時刻。Anthropic 在春末送件 IPO，帶著的是公開市場投資人熟悉的經典軟體成長故事：年增 14 倍、首次營業利益、市場討論的估值接近 1 兆美元。OpenAI 的故事則更難承銷：規模空前，但相對成長減速，單季虧損擴大到 123 億美元，背後還有龐大、部分以債務融資的算力承諾。

這一切並不意味著 OpenAI 的處境岌岌可危——單季 67 億美元營收、七月 ARR 據報超越整季總和，是絕大多數公司夢寐以求的生意。但《華爾街日報》這篇報導讓一個早已進行中的轉變變得清晰可見：前沿 AI 市場不再是一家的故事，而且至少就這一季的證據來看，它甚至不再有唯一的領先者。2026 年下半年將證明：第二季究竟是 OpenAI 的短暫低谷，還是 Anthropic 的永久突破。

本文數字取自《華爾街日報》、CNBC、Investing.com 與富比世於 2026 年 5 月至 8 月間報導的投資人披露資訊。Anthropic 第二季數字，原始報導來源均註明為初步數字。