宇树科技上海掛牌暴漲 629%：中國人形機器人冠軍正式上市

中國的人形機器人產業迎來了屬於自己的「納斯達克時刻」——只是地點在上海證券交易所。宇树科技（Unitree Robotics），這家總部位於杭州、以會後空翻的機器狗和平價人形機器人聞名、目前全球銷售額最高的人形機器人公司，於 2026 年 8 月 19 日星期三完成了 A 股史上最火爆的上市案之一：股價以 1,100 元人民幣開出——較 150.80 元的發行價大漲 629%——最終收在 845 元，首日漲幅約 460%，市值約 480 至 500 億美元。

暴漲背後的數字

就大型股標準而言，這次發行規模並不算大。宇树以每股 150.80 元人民幣（約 22.34 美元）發行 4,044.6 萬股新股，募資約 9.04 億美元，掛牌前估值約 610 億元人民幣（約 90.4 億美元）。值得注意的是，本次發行沒有股東出售舊股——包括阿里巴巴、騰訊、中國移動資本、螞蟻集團與吉利資本在內的早期投資人選擇繼續持有，這本身就是一個強烈訊號。

接下來的行情即使放在行情火熱的中國 A 股也屬罕見。盤中高峰時，宇树市值一度逼近 660 億美元，超越了中國本土 DRAM 大廠長鑫存儲（CXMT）當年的上市漲幅。需求端更是史無前例：據報導，散戶認購超額倍數高達數千倍，部分說法接近 8,000 倍——意味著散戶中籤率僅約 0.018%。分析師指出，本次流通籌碼相對需求極少，結構上加劇了股價噴發。

創辦人兼執行長王興興——這位前大疆（DJI）工程師於 2016 年 8 月創立宇树、從消費級四足機器人起家——根據富比士估算，其個人持股市值已飆升至約 160 億美元。

真實營收、真實獲利——以機器人產業的標準

宇树首日表現之所以有別於純粹的投機狂熱，關鍵在於其基本面。根據 IPO 招股說明書：

• 2025 年營收達 17.08 億元人民幣（約 2.52 億美元），年增 335%。
• 2025 年人形機器人（涵蓋 G1、H1、H2 與 R1 系列）出貨 5,511 台——這是所有製造商中揭露過的最大人形機器人出貨量。
• 四足機器狗累計銷售超過 33,000 台，入門價約 1,600 美元，這個價位讓足式機器人走進全球的研究機構、教育現場與創客社群。
• 最關鍵的是，宇树披露了經調整後的淨獲利——在多數同業仍在燒錢做原型與試點的產業裡，這是極罕見的成就。據報導，2026 年第一季營收年增 68% 至約 6,200 萬美元，且經調整後仍維持獲利。

出貨量領先、營收高速成長、還能真正賺錢——這三者的結合，正是宇树被視為中國第一家「純正」人形機器人上市公司的原因，也讓這次掛牌被解讀為對整個具身智能（embodied AI）賽道的公投。

估值之爭

即使是最看多的投資人也不諱言價格不便宜。以 150.80 元的發行價計算，宇树的本益比已約達 2025 年預估獲利的 219 倍、股價營收比約 36 倍。而收在 845 元之後，這些倍數再放大五倍以上，以既有營收計算的股價營收比逼近 200 倍——這種估值水準通常只出現在早期創投標的，而非一家營收約 2.5 億美元的公司。

質疑者引用宇树自己在申報文件中揭露的結構性風險：美國市場占營收 18.39%，在華盛頓正考量對中國機器人供應鏈設限的此刻，這讓公司直接暴露於關稅與出口管制的雙重風險。競爭也在加劇：國內有智元機器人（AgiBot）、優必選（UBTech）、銀河通用等數十家獲地方政府補貼的新創；國外則有特斯拉 Optimus、Figure AI 與 Boston Dynamics。

護航者則反駁：市場定價的並不是一家硬體供應商，而是中國具身智能的「平台型定義者」。宇树自研並掌控致動器、馬達與控制軟體的全棧，其低成本製造引擎長年在價格上以一個數量級的差距壓制西方對手。

為什麼這件事的重要性超越股價

第一，這次掛牌給了中國人形機器人生態一個公開市場的定價基準。未來智元、優必選與所有同業的每一輪私募募資，都將在宇树的陰影下議價——正如《中國日報》所言，競爭對手突然要面對「更嚴苛的估值檢驗」，因為投資人手上已經有了經審計的公開數字可以對照。

第二，它驗證了「低成本、高產量」路線。當西方人形機器人開發商還在追逐六位數美元、瞄準倉儲試點的通用勞動力時，宇树用十年時間證明：激進的成本工程——1,600 美元的機器狗、約 1.6 萬美元等級的 G1 人形機器人——也能建立起有真實毛利的事業。如今這套打法拿到了價值數百億美元的公開市場背書。

第三，這次上市讓政策賭注更高。一家市值 500 億美元、背後站著中國散戶投資人的產業冠軍，讓具身智能競賽在太平洋兩岸都更加「國家化」。就在掛牌同一週，路透社的 AI 週報把宇树的故事與 Anthropic 前瞻營收的新披露並列——提醒世人：資本市場已經成為 AI 競賽的主記分板，而中國剛剛得了一個高分。

845 元的收盤價能否站穩仍是未知數；連樂觀的分析師都承認，助推首日暴漲的籌碼結構反轉時同樣威力驚人。但作為一個里程碑——中國第一家掛牌的人形機器人公司、全球出貨量最大的人形機器人製造商、已經獲利、且一夕之間躋身全球最有價值機器人公司之列——宇树的上海首秀，正是具身智能交易走向主流的那一刻。