Anthropic 瞄平甚至超越 SpaceX 紀錄 IPO:營收年化率突破 650 億美元

Anthropic 正在籌備史上最大規模的股票上市案之一。根據 Bloomberg 於 8 月 20 日發布的報導,這家 Claude AI 模型的開發商預期其首次公開募股(IPO)規模將追平——甚至超越——SpaceX 締造的紀錄級 IPO。這項說法來自熟悉該公司想法的消息人士,意味著這家前沿 AI 實驗室相信,公開市場對其股票的需求足以消化一場前所未有的超大型發行。

用數字看這場紀錄級長跑

這份自信其來有自——Anthropic 的營收成長曲線連資深 AI 觀察家都為之側目。根據 Yahoo Finance 對 Bloomberg 報導的整理,Anthropic 第二季初步營收超過 115 億美元,而 2025 年同期僅 7.87 億美元,年增接近十五倍。

以年化基礎計算,該公司的營收運行率(run rate)目前已突破 650 億美元——Axios 於 8 月 17 日報導指出,這個數字高於 5 月中的約 470 億美元,更是 2025 年底約 90 億美元的七倍有餘。作為對照:Amazon 花了二十多年才達到這個營收規模,而 Anthropic 作為商業實體只用了大約三年。

故事背後的假設更加激進。路透社 8 月 15 日報導,據兩位熟悉該公司預測的消息人士透露,Anthropic 預估 2028 年營收約為 1,900 億至 2,000 億美元。這個數字是當前運行率的四倍,也是支撐近 2 兆美元估值的核心假設——這個數字已經成為 Jim Cramer 等財經節目名嘴激烈辯論的話題。

從機密送件到重量級上市

Anthropic 早於 6 月初就機密提交了 IPO 草案申請,搶在主要對手 OpenAI 之前卡位。當時該公司剛以 9,600 億美元投後估值完成 650 億美元的 H 輪募資,估值較 2 月的 3,800 億美元接近翻倍。其年化營收在 5 月突破 470 億美元,高於年初的 300 億美元。

如今 Bloomberg 報導指出該公司預期追平甚至超越 SpaceX 的募資規模,焦點轉向這在金額上究竟意味著什麼。Bloomberg 自家的 IPO 追蹤資料顯示,SpaceX 的目標估值超過 2 兆美元、目標發行規模為 750 億美元——即使 Anthropic 只是接近這些數字,也足以讓 2026 年成為資本市場的紀錄之年。今年新股上市公司已透過 IPO 合計募得 1,606 億美元,而 Anthropic 一檔超大型上市就可能單獨超越這個累計數字。

為什麼這件事的意義超越金錢本身

這種規模的 IPO 不只是一場流動性事件——它將是前沿 AI 實驗室第一次在公開市場接受完整財務揭露下的真實定價。到目前为止,Anthropic 與 OpenAI 的估值都是由少數策略性與機構投資人在私募輪次中決定。一旦上市,公司將被迫逐季透明化:營收集中度、運算成本、毛利率,以及 Claude 背後 API 與企業業務的經濟模型,任何有券商帳戶的人都能一覽無遺。

獲利問題是最大變數。8 月中的報導指出,儘管營收驚人成長,Anthropic 「幾乎還沒轉虧為盈」。AI 實驗室正深陷運算軍備競賽——訓練與服務前沿模型需要數十億美元的 GPU 與資料中心支出——而公開市場投資人將首次看清這 650 億美元運行率中,有多少能沉澱為毛利。路透社關於 1,900 至 2,000 億美元 2028 年營收預測的報導顯示,該公司要求投資人買單的是超高速成長的延續,而非穩態事業。

競爭維度同樣關鍵。OpenAI 一直在經營自己的 IPO 敘事,兩家公司全年互別苗頭、輪流刷新營收里程碑。誰先上市——以及以什麼本益比上市——將為整個 AI 產業設定參考價格。Anthropic 若繳出重量級上市成績,可能帶動一波 AI 基礎設施、晶片與應用公司跟進掛牌;反之若表現不如預期,可能讓整個一級市場的私募估值降溫。

懷疑者的觀點

並非所有人都相信這些數字站得住腳。以 650 億美元運行率對應 2 兆美元估值,隱含的本益比遠高于公開市場對大型軟體公司歷來願意持續給予的水準——即使計入 AI 的成長溢價。1,900 至 2,000 億美元的 2028 年預測,假設企業 AI 支出將以前所未見的速率持續複利成長,而且要穿越潛在的運算資源短缺、開源權重模型的商品化競爭,以及這家成立僅三年的商業公司從未經歷過的總體經濟週期。

批評者也指出,運行率數字可能美化現實。第二季營收直接年化的前提,是當季成長能在沒有客戶流失、沒有降價壓力、沒有競爭對手蠶食 API 流量的情況下延續四個季度。SemiAnalysis 等分析機構早已記錄到,業界推論(inference)價格下滑的速度有多快——即使 token 用量爆炸,這個動態仍可能壓縮營收。

接下來看什麼

上市時程目前仍充滿變數。機密送件通常領先公開 S-1 一到三個月,公司還需要敲定承銷團、選定交易所並完成路演。市場環境將至關重要:一場 750 億美元以上的發行,需要指數基金、主權基金與散戶通路同時展現深度需求。

無論最終何時落地,Anthropic 的 IPO 都將是 AI 產業走向成熟的決定性時刻。它把當前週期中最抽象的問題——「一家前沿實驗室到底值多少錢?」——轉換成一個每個交易日都在更新的數字。而如果 Bloomberg 的報導屬實,這個數字的登場,將是市場前所未見的最大規模。

資料來源

• Bloomberg:Anthropic Expects to Match SpaceX’s Record IPO Size or Top It
• Reuters:Anthropic IPO valuation hinges on $190-200 billion 2028 revenue forecast
• Axios:Anthropic’s revenue run rate surpasses $65 billion
• Yahoo Finance:Anthropic Expects to Match SpaceX’s Record IPO Size