輝達洽談以逾 300 億美元估值投資 Perplexity——營收翻三倍、估值倍數卻減半

8 月 23 日週日晚間，《The Information》揭露了一則隨即透過路透社傳遍全球的消息：輝達（Nvidia）正洽談投資 Perplexity，這輪股權融資將使這家 AI 搜尋新創的估值超過 300 億美元。 據報導，融資規模將達數十億美元，並讓 Perplexity 的估值較 2025 年 9 月敲定的 200 億美元提高逾 50%。

如果交易成局，這將是迄今最明確的訊號：輝達的 AI 戰略早已超越「出售淘金鏟」——這家公司正系統性地直接買進淘金者的股權。

我們目前知道什麼

根據這篇引述知情人士的報導：

• 估值： 超過 300 億美元，較 2025 年 9 月完成的 200 億美元 E-6 輪融資提高逾 50%。新輪融資規模「以數十億美元計」。
• 營收： Perplexity 的年化營收已攀升至超過 7.5 億美元，高於 2026 年初的不到 2.5 億美元——約八個月內成長三倍。
• 成長引擎： 這波成長有相當大部分來自 Perplexity Computer——一套供專業人士自動化電腦任務的雲端 AI 代理（agent），而非讓這家公司成名的消費者搜尋產品。
• 交易結構： 根據相關報導，輝達在決定走股權投資路線之前，曾評估過技術授權與人才招募（acquihire）等方案。
• 現狀： Perplexity 拒絕置評；輝達則未立即回應置評請求。如同所有未獲證實的融資洽談，交易仍可能生變或破局。

雙方其實早有淵源。輝達曾參與 Perplexity 在 2024 年 1 月的那輪融資——與貝佐斯（Jeff Bezos）共同投入 7,360 萬美元，當時估值僅 5.2 億美元。若以今日超過 300 億美元的估值計算，這個進場點在不到三年內上漲了約 58 倍。

估值倍數其實變便宜了

多數報導忽略了一個關鍵細節：以營收倍數來看，這一輪反而比 Perplexity 上一輪「更便宜」。

2025 年底以 200 億美元估值融資時，Perplexity 的 ARR 約 2 至 2.5 億美元——倍數高達 80 至 100 倍，連 AI 多頭都直呼太貴。如今估值超過 300 億美元、ARR 超過 7.5 億美元，隱含倍數約 40 倍。估值上漲了 50%，營收卻翻了三倍。在投資人整年都在懲罰「故事跑得比收入快」的 AI 公司的市場裡，Perplexity 是少數「價格上漲、倍數卻收縮」的特例。

這正是輝達在尋找的標的輪廓。根據彭博報導，Perplexity 今年稍早還與微軟簽署了一筆 7.5 億美元的 Azure 雲端服務協議——這意味著這家新創早已在開出大額基礎設施支票，其中一部分正流入輝達供應的生態系。

輝達的股權機器

Perplexity 洽談案並非孤立事件。它是最新的案例，加入科技史上最激進的企業創投計畫：

• OpenAI： 輝達承諾投入 300 億美元，參與 OpenAI 於 2026 年 2 月宣布的 1,100 億美元融資輪（投前估值 7,300 億美元）——與軟銀的 300 億美元並列最大出資方。
• 模型新創： 輝達已投資或洽談過一長串 AI 實驗室，包括先前報導過的人才與技術交易——正是它這次在 Perplexity 身上先探索、後來放棄的結構。
• 飛輪邏輯： 輝達投進 AI 應用公司的每一美元，往往會以 GPU 訂單、網路設備與軟體生態系鎖定的形式回流。當客戶同時是投資組合公司時，營收關係變得更黏著——而輝達也獲得了任何法說會都無法提供的需求第一手視野。

這套策略自有批評者：有人指出，輝達投資的公司估值部分由輝達本身背書，存在自我強化的循環；這類「供應商融資」動力學在過去的資本支出週期中也曾以悲劇收場。但隨著 Anthropic 與 OpenAI 據報都已秘密遞件、準備締造史上最大規模 IPO，輝達的股權部位正逐漸成為晶片本業之外的第二台獲利引擎。

為什麼是 Perplexity？為什麼是現在？

三個因素讓 Perplexity 成為輝達資金的罕見吸引力標的：

一、營收結構已轉向代理式工作負載。 Perplexity Computer——一套代表用戶操作電腦的雲端代理——如今是明確的成長動能。代理工作負載是整個技術堆疊中最消耗推論運算的應用之一：多步驟任務、長上下文、工具呼叫、反覆重試。每一次代理運算階段都是持續性的算力需求，這是單一搜尋查詢永遠做不到的。

二、搜尋分發是戰略咽喉點。 AI 答案引擎正悄悄成為專業人士與開發者獲取資訊的預設介面——取代了讓 Google 稱霸的查詢模式。持有這個轉變的一角，等於為輝達對沖了一種未來：價值由應用層而非模型層拿走最多時，輝達不會缺席。

三、IPO 時鐘正在倒數。 執行長 Srinivas 六月告訴 CNBC，無論市場如何接收 Anthropic 與 OpenAI 的掛牌，Perplexity 都計劃在 2028 年上市。現在進場——在一個由輝達參與定價的私募市場估值下——遠比公開上市後再買同樣的股份便宜。Perplexity 的另一個投資人軟銀，正是用它的 OpenAI 部位完美演繹了這套劇本。

但請注意

在把這樁交易當成定局之前，值得記住：

• 兩家公司都未證實洽談，而這個規模的融資討論經常外洩、變形或破局——尤其當潛在投資人同時是供應商、客戶，還是競爭對手的合作夥伴時。
• 《The Information》的報導指出，輝達先探索的是授權與收購人才路線。選擇股權代表信心，但也意味著輝達衡量過並拒絕了更便宜的替代方案。
• Perplexity 的 7.5 億美元 ARR 雖然亮眼，仍只是 OpenAI（據報超過 400 億美元）與 Anthropic（據報 650 億美元）營收的一小部分。300 億美元的估值，定價的是「代理時代來臨」這個賭注，而不只是搜尋經濟學。

後續觀察重點

• 這輪融資是否在未來數週正式宣布，以及誰會參投——若既有股東貝佐斯與軟銀跟投，將是信心訊號；若只有輝達單獨投資，則會引發集中度疑慮。
• 是否伴隨商業協議：這個規模的股權投資通常伴隨雲端承諾、推論合作或 NIM 式部署協議。
• Perplexity 的下一次營收揭露。這家新創 2026 年已將 ARR 翻三倍；2028 年 IPO 的多頭論述需要這條軌跡延續下去，同時虧損保持可控。

目前為止，訊號很清楚：AI 經濟中最重要的供應商，相信 Perplexity 的代理驅動成長到願意直接持有股權——而且願意付出超過 300 億美元的代價。