SEC 傳喚四大華爾街銀行，調查 Situational Awareness 基金崩塌案

AI 交易史上最戲劇性的爆倉事件，正式進入監管清算階段。根據《紐約時報》8 月 24 日報導，美國證券交易委員會（SEC）已向美國銀行（Bank of America）、花旗集團（Citigroup）、高盛（Goldman Sachs）與摩根大通（JPMorgan Chase）發出傳票，針對 Situational Awareness 基金近乎崩盤一事展開初期調查。這家總部位於舊金山的 AI 避險基金，由前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 創立。路透社與《金融時報》隨後也證實了此消息，報導援引三位知情人士。

傳票主要要求兩件事：Situational Awareness 交易的時間點，以及該基金與貸款銀行之間關於槓桿資金的往來通訊——正是這些借來的錢，把一筆集中在 AI 記憶體晶片的重壓，變成近年來最快的避險基金資本毀滅事件之一。監管機構同時要求各銀行保存與該基金相關的所有資訊。四家銀行的發言人均拒絕置評，SEC 亦不例外。

先漲逾 1,000%，再單月暴跌 67%

要理解監管機構為何要問問題，得先回顧這場大起大落有多誇張。Situational Awareness 成立於 2024 年，規模一度成長到超過 300 億美元，同時還借入數百億美元放大其對 AI 相關晶片股的集中押注。巔峰時期，據報導該基金含槓桿部位在內管理的資產高達 450 億美元。從成立到 2026 年 6 月，報酬率超過 1,000%，使其成為華爾街最炙手可熱的基金之一，也讓年僅二十多歲的創辦人成為「AI 至上主義」交易的門面人物。

然後，七月來了。六月底，該基金持有 SanDisk 57 億美元與美光（Micron）56 億美元的部位——據《紐約郵報》統計，兩者合計超過其美國投資組合的 56%。當 SanDisk 在七月暴跌近 47%、美光下跌約 29% 時，數學變成了致命武器：追繳保證金（margin call）迫使該基金以約 10% 的折價，將整個公開市場股票組合拋售給對手方 Citadel。《金融時報》報導了這場火速甩賣。該基金七月單月虧損 67%，資產規模從約 450 億美元崩落到約 100 億美元。

其中美光部位被迫清算的規模，是整起事件中數一數二的單一股票拋售——這也是為什麼 SEC 對交易時間點的質疑，意義遠超過一家基金的投資人：任何調查結論，都與承受賣壓的美光股東直接相關。

傳票到底在查什麼

必須先講清楚這項調查不是什麼：目前沒有任何人被指控違法，而 SEC 的初期調查經常不了了之。但傳票的措辭指向了這場爆倉的核心機制。據報導，調查人員想知道該基金何時交易、它向融資的主經紀商（prime broker）說了什麼，以及隨著虧損擴大，銀行看到的圖像是否與現實相符。

SEC 對涉及鉅額突然虧損的投資機構進行審查，是有悠久前例的。目前未知的是調查的具體方向——監管機關究竟是在查潛在的市場操縱、資訊揭露瑕疵、主經紀商行為，還是單純為未來立法紀錄建檔。銀行作為貸款與清算對手方（而非基金本身），自然是重建時間序列的第一站。

Situational Awareness 對《紐約時報》的聲明顯得格外配合：「任何高知名度、報酬顯著或回撤特別劇烈的基金受到監管機關密切檢視，都是意料中事。我們是受到高度監管的行業，將全力配合任何監管要求。」

Citadel 的清理工程，已完成 80%

這齣戲的另一個主角，是 Ken Griffin 旗下的 Citadel——它以最後買家的身分接下了該基金的公開市場投資組合。在 8 月 21 日寫給客戶的信中，Griffin 表示 Citadel 已將承接風險的 80% 以上拆除，三週內執行了超過 100 筆、總值逾 40 億美元的巨額區塊交易。這場救援交易本身也獲利豐厚：Citadel 旗艦多重策略基金 Wellington 七月報酬率達 5.94%，創 2022 年以來最佳單月表現，部分正受惠於這批折價買進的部位。

「只有 Citadel 能在這樣的時間規模上提出解決方案，」Griffin 在信中寫道。Citadel 發言人則拒絕證實或否認該公司是否也收到 SEC 傳票。

為什麼這件事對 AI 交易至關重要

有三條更宏觀的線索值得追蹤。

第一，AI 股票的槓桿已成為監理焦點。 美國銀行執行長 Brian Moynihan 公開表示，Situational Awareness 的崩塌是槓桿金融市場的「一記警鐘」。當單一基金的清倉就能撼動大型晶機股，主經紀商與監管機構都會重新檢視願意融資多少集中風險。可以預期集中型 AI 部位的保證金條件將趨於嚴格。

第二，這檔基金靠著私人 AI 資產活了下來——勉強。 Situational Awareness 在公開市場書本被清算之際，保住了對 Anthropic 的私人股權投資；據報導 Anthropic 正以最高 2 兆美元的估值瞄準 IPO。這層關係不只金融面：Aschenbrenner 的妻子正是 Anthropic 執行長 Dario Amodei 的幕僚長。這筆私人部位是該基金僅存的命脈——而更令人咋舌的是，即使經歷七月的浩劫，該基金年初至今仍報出約 80% 的正報酬。

第三，這是 AI 時代市場管道的第一次大規模壓力測試。 這起事件已經成為教科書級的案例：當交易擁擠時，一檔高槓桿、單一論述驅動的基金可以崩塌得多快。無論 SEC 的調查最終是否提出指控，這場崩塌的重建工程——一筆交易、一次追繳、一封簡訊地重建——都將深刻影響監管機構、銀行與投資人未來多年看待 AI 集中風險的方式。

對一檔以 Aschenbrenner 本人談 AI 軌跡的宣言（Situational Awareness）命名的基金來說，這個諷刺再殘酷不過：論述或許終將證明是對的，但槓桿差點把它活埋。SEC 現在想看清楚的是，這場活埋是怎麼被躲過的——以及誰為這場救援買了單。