DeepSeek 逼近以 740 億美元估值完成 74 億美元融資，2027 科創板 IPO 藍圖成形

DeepSeek——這家以開放權重模型顛覆全球 API 定價、迫使所有一線對手被迫跟進的中國實驗室——再次站上 AI 資本舞台的中心。根據 China Money Network、《南華早報》與《華爾街日報》的多方報導，該公司正接近完成一輪約 500 億人民幣（約 74 億美元）的融資，pre-money 估值約 5,000 億人民幣——約合 740 億美元。這輪融資目標在 8 月底完成交割，而且明確定位為 IPO 前的墊腳石：DeepSeek 最早可能在 2026 年底送出上市申請，目標 2027 年在上海的「中國版那斯達克」科創板掛牌。

檯面上的交易結構

根據《南華早報》報導、隨後由《華爾街日報》確認輪廓的這輪融資，投資人名單簡直是中國戰略型資本的縮影。回投的老股東包括 Monolith Management、Shixiang Capital、寧德時代（CATL，全球最大電池製造商）、騰訊、京東與網易——橫跨對沖基金、網路平台與重工業的聯盟。正在洽談加入的新投資人則包括 CPE、君聯資本（Legend Capital），以及專注半導體的 Stony Creek Capital，另外還有兆易創新（GigaDevice）背景的基金與合肥的國資平台。

最後這個細節值得注意。兆易創新是中國記憶體與 MCU 晶片龍頭之一，而合肥作為安徽省會，已是中國半導體與 AI 供應鏈最積極的國資投資人之一——先前曾押注京東方（BOE）與蔚來（NIO）。他們出現在 DeepSeek 的股東名冊上，說明這不只是一樁財務投資，而是一場產業政策的對齊：把中國最知名的開放模型實驗室，直接綁進國家推動運算自主的行列。

這筆新的 74 億美元，距離 DeepSeek 首度對外融資——同樣約 74 億美元、6 月完成、投後估值約 520 億美元——才短短數週。若新輪依報導條件完成交割，DeepSeek 的估值將在單季內上漲超過 40%，是此等規模公司有紀錄以來最快的估值跳升之一。

錢要買什麼：1GW 的運算能力

這輪融資的資金用途，以 AI 募資標準而言罕見地具體：大部分資金將投入約 1 吉瓦（GW）的新運算產能——對一家一向以精簡聞名、用遠小於 OpenAI 或 Google 的叢集榨出一線效能的實驗室來說，是相當大的擴建。

時間點並非巧合。DeepSeek 的模型陣容需求日益提高：V4 家族涵蓋 MIT 授權的 V4 Flash（2,840 億參數）與 V4 Pro（1.6 兆參數 MoE、100 萬 token 上下文），而剛發布的 V4-Pro-0813 更把代理型基準——Terminal Bench 2.1（82.7）與 Cybergym（76.7）——大幅推過 4 月預覽版的水準。要大規模服務、微調與訓練這一代模型，需要的正是這輪融資打算購置的產能。

至於其餘資金，據《南華早報》消息來源，將用於加碼中國內部的人才爭奪戰——DeepSeek 在當地要搶的研究人才，對手不只阿里的 Qwen、騰訊的混元（剛開源 770B 的 Hy4）與智譜的 GLM，還包括每一位全力擴建代理式 AI 的雲端巨頭。

營收現實檢驗：5 億美元 ARR 及持續攀升

對一家被估值 740 億美元的公司，營收是最直接的疑問。據《華爾街日報》報導，DeepSeek 的年化營收已達約 5 億美元——The Information 7 月時也佐證了這個數字。這意味著隱含估值約為 ARR 的 150 倍，即使以 2021 年的標準都算激進，更別提市場整個 2026 年都在消化「AI 營收品質」的真實含義。

看多論點建立在成長軌跡而非現有基數。5 億美元 ARR 來自 API 銷售，而這些模型——關鍵在於——是開放權重的。這是任何西方實驗室都不曾占據的位置：DeepSeek 一邊收費，一邊讓它播種的生態系免費幫它做散布、微調與開發者關係。每一次 V4 的部署、每一份 vLLM/SGLang 的調校配方、每一個在生產環境中的微調版本，同時是零成本的護城河，也是回流到 DeepSeek 自家託管 API 的漏斗。

IPO 路徑與其意義

戰略獎賞是上市。上海科創板為了迎接 DeepSeek 級別的 IPO 已準備兩年：監管機關放寬了獲利要求、為「硬科技」公司簡化了審查流程，而且——根據多方報導——在 DeepSeek 計畫成形前數週修改了上市規則。若 2026 年遞件、2027 年掛牌，DeepSeek 將成為科創板有史以來最大的上市案之一，也是對中國境內市場能否為一線 AI 資產定價的首次真正考驗。

與美國同業的對比相當鮮明。據報導 Anthropic 的 IPO 前估值正逼近 1 兆美元，SpaceX 則瞄準可能是 2026 年最大掛牌案——但兩者都是美元計價、適用美國揭露規則的美國故事。DeepSeek 的掛牌將是第一個以人民幣定價、面對境內投資人、且監管當局毫不掩飾想讓國家冠軍留在國家交易所的一線實驗室 IPO。

風險與未解問題

有三個風險值得留意。第一，這輪融資的條款已變動過一次：DeepSeek 曾在 7 月底因社群媒體上的病毒式貼文短暫暫停募資，8 月重啟後 Bloomberg 報導的目標金額接近 80 億美元——每一份報導裡「條款可能變動」都不只是官腔。第二，出口管制壓力正在升高——美國商務部正在起草規則，要封堵據稱讓 Moonshot 得以在泰國用美國晶片訓練的「遠端存取」漏洞，而任何由此立下的先例，即使國產加速器正在放量，都可能讓 DeepSeek 自身的算力採購複雜化。第三，讓 DeepSeek 成名的開放權重模式也限制了它的定價權：V4 Pro 每百萬 token 1.32/3.96 美元的價格雖然低於西方對手，卻也同時邀請自家生態系把它商品化。

這些看起來都不太可能阻止這輪融資完成。所有跡象都顯示，DeepSeek 將帶著約 74 億美元新資金、740 億美元估值、訂單上的 1 吉瓦算力，以及日曆上圈起的 2027 年，結束這個 8 月。