DeepSeek 將以 740 億美元估值完成 74 億美元融資——三個月內第二筆巨額注資

就在歷史上首度對外募資的三個月後，DeepSeek 據報即將再度出手——而且估值幾乎翻了 1.5 倍。根據《華爾街日報》、《南華早報》與 CNBC 的報導，這家中國 AI 實驗室正在收尾一筆約 500 億人民幣（約 74 億美元）的新融資，投前估值約 5,000 億人民幣（約 740 億美元）。這輪融資原定於 8 月底前完成，官方正式宣布可能就在未來幾天。

如果條件維持不變，DeepSeek 將在不到一年的時間內，從一家估值僅數十億美元的量化基金附屬實驗室，躍升為全球最有價值的私人 AI 公司之一。這種估值重定的速度，即使以 2026 年的標準來看也相當驚人：該實驗室 6 月完成的首輪外部融資募得約 74 億美元，估值略高於 500 億美元；而這第二輪以 740 億美元投前估值計算，投後估值將突破 800 億美元——全部發生在同一季之內。

誰在出錢

據報的投資人名單像是一場首輪投資人的同學會，只是少了網路巨頭。既有股東 Monolith Management 與勢詳資本（Shixiang Capital）將追加投入，全球電池龍頭寧德時代（CATL）也將參與——過去一年寧德時代在中國 AI 領域的著墨持續加深。據知情人士透露，多檔由中國地方政府平台支持的基金也可望入股。

值得注意的是，參與 6 月首輪的騰訊、京東與網易，這次都未出現在報導名單中。第二輪融資的設計顯然瞄準了不同的投資人結構：國家背景資本與戰略性產業投資人，而非消費網路平台。

交易架構也在改變。首輪融資中，多數投資人被要求透過一檔由創辦人梁文鋒本人管理的有限合夥企業間接入股。據報新的一輪將允許更直接投資 DeepSeek——這個看似技術性的細節，實際上象徵公司治理的重大轉向：從創辦人完全掌控，走向公開上市所需的、更傳統的股東結構。

為什麼量化基金撐不住了

這筆融資背後更深層的故事，是 DeepSeek 原本金主的經濟結構正在改變。梁文鋒共同創辦的量化對沖基金幻方量化（High-Flyer Quant）從一開始就為實驗室提供資金，並在出口管制開始收緊時供應了大量 GPU 存量。這種安排讓 DeepSeek 以「 seemingly 不需要任何人資金的 AI 實驗室」聞名於世。

那個時代正在落幕，原因很實際：榮鼎集團（Rhodium Group）分析師 Ciel Qi 向 CNBC 表示，幻方的營收已變得不穩定，而 DeepSeek 對算力的需求卻持續複合成長。據報這 74 億美元將投入研發與大規模擴充運算基礎設施——unrot 對這筆交易的整理指出，目標是約 1 GW 的新產能。對這種規模的建設而言，對沖基金的交易損益是個波動劇烈的地基；一輪專項融資則不是。

還有一個營收數據點，框住了這場估值辯論。熟悉公司財務的人士估計，DeepSeek 的年經常性收入（ARR）約為 5 億美元。以 740 億美元投前估值對上 5 億美元 ARR，本益比約 148 倍——即使在今年這麼寬容的市場裡，這個數字仍會讓人側目。投資人顯然被要求用成長性、開源權重生態的槓桿，以及戰略稀缺性來合理化估值，而非當前的財務數字。

上市跑道

這輪融資被普遍解讀為 pre-IPO 佈局。據報 DeepSeek 已聘請銀行與顧問團隊，規劃在上海科創板（STAR Market）上市，申報文件可能在 2026 年底前送出，公開掛牌目標訂在 2027 年。一旦上市將是標誌性事件：一般投資人將首次能直接持有這家公司的股份——正是它的 V 系列模型在 2025 年初引爆全球價格戰，迫使每一家西方實驗室重新捍衛自己的成本結構。

在掛牌之前，這個組織已經在中國硬體生態系中卡好位置。幻方關聯方合計獲配了記憶體晶片廠長鑫存储（CXMT）價值 2,600 萬美元的 IPO 前股份——CXMT 近期才剛開始國產 HBM3E 量產。另外，DeepSeek 取得了宇树科技（Unitree Robotics）發行案的 2.31% 股份，並接受了罕見的 36 個月鎖定期——是多数戰略投資人接受之 12 個月的三倍。這些不是被動的財務部位，而是供應鏈關係：記憶體晶片與人形機器人，正是 DeepSeek 下一代模型與代理程式所依賴的兩大關鍵投入。

對 AI 版圖意味著什麼

這筆融資背後的競爭邏輯很直接。在中國，DeepSeek 正與阿里巴巴的 Qwen 團隊、騰訊的混元系列、月之暗面與智證爭奪人才與算力；在中國以外，OpenAI、Google 與 Anthropic 各自砸下超過 1,000 億美元建設基礎設施。在這場競賽中，74 億美元的注資——即使估值苛刻——買到的是前沿席次的存續權，而地方政府基金的參與，也揭示了北京的支持正流向何方。

這輪融資也為 DeepSeek 的神話寫下終章。這家實驗室的品牌建立在苦行僧式的效率上：用小預算做出世界級模型、不拿外部資金、不玩炒作週期。2026 年版的 DeepSeek 依然開放模型權重，但它如今像矽谷前沿實驗室一樣募資、對晶片廠進行戰略投資、為境內上市爭取國家資本。效率把它帶上了牌桌；而規模，才是它現在正在購買的東西。

當然，與 DeepSeek 相關的報導永遠需要保留但書。公司與幻方都未證實交易條件，「知情人士」的措辭也為每個數字蒙上一層保留。截至最新報導，這輪融資尚未正式關帳，而在中國震盪的市場中，IPO 時程向來有順延的慣性。但方向已經再明確不過：全世界最著名的自力更生 AI 實驗室，已經決定自籌資金——就像它曾經的低價模型策略一樣——只是一個階段。