一輪融資、一半來自輝達：談 Thinking Machines 的 25 億美元豪賭

2026 年 9 月第一週接近尾聲之際，AI 金融圈最熱的一個數字是：25 億美元。據 The Information 報導，輝達（Nvidia）正洽談以約這個金額投資由前 OpenAI 技術長 Mira Murati 創辦的 Thinking Machines Lab，而且這筆錢將佔整輪融資的約一半——該實驗室正設法以至少 400 億美元的估值，募集 50 至 60 億美元。若談判照此落地，這家兩年前還不存在於公眾視野的公司，將一躍成為全球身價最高的私人 AI 實驗室之一，而其主要金主，正是那家未來將以「吉瓦級」規模供應它 GPU 的晶片廠。

交易內容

據報導的結構單純，但集中度罕見。Thinking Machines 並未把這輪融資分散給一個龐大的投資組合，而是洽談募集 50-60 億美元，其中輝達預計出資約 25 億美元——單一投資人包辦整輪的一半。既有股東也在集結：TechCrunch 於 9 月 3 日報導，2025 年曾領投該公司破紀錄 20 億美元種子輪的 Accel，正洽談以約 400 億美元估值領投一筆 10 億美元。The Information 的報導引述了一家在 Thinking Machines Lab 董事會擁有席位的投資機構，讓這些數字超越了純粹的市場傳聞層級。

估值目標之所以關鍵，在於它逆轉了一段歷史。2026 年稍早，Thinking Machines 據傳曾探索以 500-600 億美元估值融資——據 Value Add VC 的梳理，該談判在敲定條款前即告破裂。共同創辦人 Barret Zoph 與 Luke Metz 已於一月離職重返 OpenAI。如今檯面上的 400 億美元，既是相對於實驗室最激進野心的一次下修，也是相較 2025 年種子輪 120 億美元估值的三倍多有——那輪融資的出資方包括輝達、AMD、思科與 Jane Street。

輝達的加入也將深化一段早已寫進合約的關係。2026 年 3 月，雙方宣布多年期戰略合作，Thinking Machines 承諾自 2027 年初起使用至少一吉瓦的輝達算力，輝達部落格則稱已對該實驗室做出「重大投資」。如今洽談中的 25 億美元必須放在這個背景下解讀：輝達扶植美國開放權重開發者，是戰略邏輯而非慈善。輝達投資的每一個前沿實驗室，都是其加速器產品的長期客戶；而每一次開放權重的發布，都把生態系的重心推向基礎設施買家，而非封閉 API 的壟斷者。

Inkling 變數

自 500 億美元談判失敗以來，真正改變局面的，是 Thinking Machines 終於有了產品。2026 年 7 月 15 日，該實驗室發布了首款自研基礎模型 Inkling——一次開放權重（open weights）的發布，立刻改寫了外界對美國新創「願意公開多少」的預期。Inkling 是一個混合專家（MoE）Transformer，總參數 9,750 億、每 token 啟用 410 億，支援一百萬 token 上下文視窗，並具備原生多模態能力。Sebastian Raschka 的架構筆記特別點出其「可控思考力度」（controllable thinking effort）——讓開發者能按查詢需求調整推理深度——是設計上的一大驚喜。發布當時的評測顯示，其在 Artificial Analysis 智慧指數拿下 41 分，領先前一款美國最強開放權重模型 3 分。

《華爾街日報》將這次發布定位為一場刻意的「鬆動 AI 巨頭掌控」之舉：當 OpenAI 把前沿模型鎖在 API 後面，Murati 的實驗室選擇了 DeepSeek 的劇本——公開權重，讓任何人都能下載、微調、自行部署。《The Register》的標題寫得更直白：前 OpenAI 技術長「做了 Altman 不願做的事」。這個戰略押注——在該實驗室七月的文章《A Safe Path to Open Weights》中有清楚論述——是認為企業價值將沉澱在客製化而非一體适用的 API，而開放權重正是實現客製化的可信載具。

正是這個押注，讓這家公司在歷經動盪後仍能以 400 億美元估值獲得投資人青睞。一家手上已有前沿等級開放權重模型、簽有吉瓦級算力合約、創辦人曾主導 ChatGPT、GPT-4 與 DALL-E 上市的實驗室，是稀缺資產。這輪融資之所以罕見的集中度——一家晶片廠包下半輪——也正是它能成立的原因：輝達的回報案例不全倚賴股權增值，更倚賴這個實驗室路線圖所創造的算力需求。

為何重要

三層意義值得注意。第一，這輪融資證實了 OpenAI 式的「新實驗室」融資模式——在出貨前憑血統與路線圖募數十億——在 Thinking Machines 身上挺過了第一次壓力測試，但僅屬勉強：得先有真正的模型發布，估值故事才在 500-600 億談判破裂、共同創辦人離巢之後起死回生。第二，它標誌著輝達從零組件供應商轉型為 AI 全棧的「造王者投資人」再下一城，緊接在傳出的 129.3 億美元收購 Hugging Face 之後。第三，它鞏固了美國 AI 競賽中的開放權重陣營：Inkling 已上市、Meta 的 Muse Spark 1.3 在場、中國實驗室持續進逼，買家的問題已不再是開放權重能否觸及前沿水準，而是哪一張資產負債表願意資助下一代。

一切都尚未簽字。這個規模的談判經常生變——這家公司已經歷過一次破局。但若輝達的 25 億美元落地，這筆交易要訴說的，將不是某家新創的估值，而是 AI 算力經濟的運作方式：賣鏟子的人愈來愈常直接出資資助挖礦者，而且它選擇資助的，是把金子免費送出去的那一批。