機器人的眼睛值 6 億美元：Intel放手 14 個月後，Cognex 買下 RealSense

2025 年 7 月，Intel 把一個始終找不到商業定位的深度相機部門 RealSense 分拆出去，附帶 5,000 萬美元資金。14 個月後的今天，這家總部位於以色列海法的公司，被在那斯達克上市的機器視覺龍頭 Cognex 收購，交易總價值約 6 億美元——這不僅是 Cognex 歷來最大的一筆收購，也是迄今最有力的一次驗證：Physical AI 的「眼睛」，已經成為值得溢價購買的生意。

這筆於 2026 年 9 月 22 日宣布的交易，主體約為 5 億美元現金，全部由 Cognex 以現有資產負債表支應——不舉債、不增發股票。此外，Cognex 還將為 RealSense 員工提供目標總值 5,650 萬美元的三年期留任獎勵（依績效調整），以及價值約 5,000 萬美元的限制性股票。交易預計於 2026 年第四季完成，尚待監管機關核准。

RealSense 到底做什麼

RealSense 開發深度相機與電腦視覺技術，讓機器能以三維方式感知周遭環境——辨識物體、估算距離、安全自主地導航。其感測器廣泛用於固定式機械手臂的視覺導引、自主移動機器人（AMR）、四足機器人與人形機器人，全球客戶超過 4,500 家。

這項技術的源頭可追溯到 2014 年，最初是 Intel 內部的研究計畫。多年來 Intel 陸續收購多家公司，試圖在 3D 相機與臉部辨識領域建立地位，但這門生意始終沒能在晶片巨頭內部找到夠強的商業角色。當 Pat Gelsinger 主導 Intel 重組時，這個部門的未來一度相當黯淡。

「分拆時，RealSense 的季度營收只有 800 萬美元；當時內部還在辯論要不要繼續經營下去，因為 Intel 一直沒能為這項技術找到用武之地。」RealSense 執行長 Nadav Orbach 接受 Calcalist 採訪時表示。「我坐下來跟 Pat Gelsinger 說：『別關掉它，讓我把它分拆出去』，他同意了。」

從分拆到出場，只花了 14 個月

接下來發生的事，是「獨立經營解放潛力」的最佳案例。2025 年 7 月分拆後——由一家專注半導體的私募基金領投 5,000 萬美元，聯發科創新基金、Intel Capital 與 dormakaba 參與——RealSense 營收成長三倍，員工增至 180 人（其中 135 人在海法，就在 Intel 辦公室附近），而且連續兩季獲利。

公司預期 2026 年營收達 8,000 至 9,000 萬美元，年成長超過 50%。以約 5 億美元現金買下一家年營收不到 9,000 萬美元的公司，帳面本益比看似偏高，但 RealSense 的成長動能與策略互補顯然說服了買方。Orbach 特別提到，公司原本根本沒打算出售，而是計畫再募一輪資金；Cognex 三個月前主動接觸，第一版報價被拒絕，提高條件後才達成協議。

值得注意的是，Intel 目前仍持有 RealSense 約 20% 股權，並在五席董事會中佔一席——這意味著這家當年找不到技術用途的公司，仍將從這樁出售中獲利。其他股東包括最大股東（一家專注晶片產業的台灣大型投資基金），以及持有「數十個百分比」股權的員工。RealSense 的大部分以色列員工將獲得至少 100 萬謝克爾（約 33 萬美元），許多人拿得更多。

Cognex 為什麼願意出這個價

Cognex 總部位於美國，員工約 3,000 人、年營收約 10 億美元，是工業機器視覺的既有霸主——供應汽車、電子與消費品製造業的辨識、量測與製程控制系統。但光靠工廠產線的視覺檢測已經不夠。成長引擎已經轉向「會移動的機器人」：AMR、人形機器人、需要即時 3D 感知的機械手臂，而不只是固定的檢測相機。

Cognex 將此交易定位為擴大可服務市場，切入機器人感知（robotic perception）——該公司估計這個市場目前約 6 億美元，以每年超過 25% 的速度成長，2030 年將達約 16 億美元。執行長 Matt Moschner 表示，整併後將打造更完整的「視覺智慧平台」，涵蓋工業辨識、2D 與 3D 機器視覺量測、3D 深度感知與機器人導航。

另一個值得注意的細節：RealSense 的臉部辨識業務（部署於機場——包括班古里昂機場——銀行與門禁系統的生物辨識技術）不在出售範圍內。該業務將在交易完成前分拆為獨立公司，由約 25 名前 RealSense 員工組成的團隊領導。Cognex 買的是機器人的眼睛，不是臉部掃描器。

Physical AI 感測層的整併潮

更大的訊號是：Physical AI 的感測層正在快速整併，而且是真的用鈔票投票。基礎模型公司佔據新聞頭條，但機器人的表現上限取決於感知堆疊——擁有 4,500 家客戶、與 NVIDIA 合作（Orbach 說這在 Intel 內部根本不可能發生）、又能獲利的深度相機公司，市場上極為稀缺。可以預期，將有更多工業自動化大廠選擇「用買的」切入機器人領域，而非從頭自建。

對 Intel 而言，這是一則苦甜參半的註腳。這家曾主宰 PC 感知技術的公司，眼看自己的分拆出去的單位在 14 個月內營收翻三倍——「我不會說 Intel 今天後悔了，但對他們來說這顯然是個錯失的機會，」Orbach 說。對一家多線作戰的晶片商來說，那 20% 隨出售變現的股權，是個安靜的安慰獎。

對 Cognex 來說，這場豪賭的假設很清楚：未來十年的機器視覺，將發生在會移動的平台上——而擁有平台裡的那顆深度相機，今天價值 6 億美元。