150 億美元的診斷書：OpenEvidence 低調完成新一輪募資，整家公司被放上併購手術台

一家大多數消費者從未聽過的公司，剛剛成為全球最有價值的垂直 AI 公司之一——而打造它的團隊，正在認真考慮要不要把它賣掉。

OpenEvidence 是一款 AI 臨床搜尋引擎，常被稱為「醫師版 ChatGPT」。根據 Business Insider 於 9 月 24 日發布的獨家報導，該公司已悄悄完成一輪 2.5 億美元募資，估值達 150 億美元。這輪由醫院體系與 Andreessen Horowitz 參與投資（Sacra 報導指出 Byers Capital 為共同領投方），較 2026 年 1 月 Series D 的 120 億美元估值再上調 25%——而那輪本身也只是在三個月前 60 億美元基礎上的翻倍。九個月內兩次估值翻倍，即使在當前火熱的市場中，這樣的軌跡也極為罕見。

實際發生了什麼事

據熟悉內情的人士透露，這輪募資於近期完成，直到本週才經由 Business Insider 的報導浮上檯面。對照 Sacra 的私募市場資料，這些數字勾勒出一條驚人的曲線：

• 2025 年 7 月：2.1 億美元輪次，估值 35 億美元
• 2025 年 10 月：估值 60 億美元，據報導 Nvidia 為投資方之一
• 2026 年 1 月：Series D，估值 120 億美元，由 Thrive Capital 與 DST 領投
• 2026 年 9 月：2.5 億美元，估值 150 億美元，醫院體系與 a16z 參與

這意味著 OpenEvidence 僅在過去一年就募得超過 10 億美元，投資方包括 Thrive、DST、GV、Kleiner Perkins、紅杉資本（Sequoia）與 Nvidia。公司由 Daniel Nadler 於 2022 年創立——他先前將第一家公司 Kensho 以 5.5 億美元賣給 S&P Global——總部位於麻州劍橋（營運重心在邁阿密）。自 2025 年夏天以來，估值大約翻了 4.3 倍。

支撐這些數字的商業引擎：Sacra 估計 OpenEvidence 到 2026 年年中年化營收已達約 3 億美元，七個月內翻倍。CNBC 先前報導，超過三分之二的美國醫師依賴該產品獲取診斷與治療建議——以其他估算而言，約為全美 40% 的執業醫師，這讓它很可能是醫療產業史上被採用最快的專業軟體產品。

轉折點：一場不是 IPO 的出場

讓這件事從例行的大額募資新聞升級為產業事件的，是 BI 報導的後半段。消息人士指出，OpenEvidence 的創辦人正在接觸併購意向，而且可能願意出售公司，而非堅持走向公開上市。

其中一個理由，屬於這個時代特有的焦慮：該公司的產品高度依賴運算資源，而領導層據報導正在評估——若反 AI 情緒持續升溫、進而限制資料中心擴張，算力未來可能變得更稀缺、更昂貴。透過加入某家雲端巨頭或 AI 實驗室，替自己在算力牌桌上買一個永久席位，是對沖這項風險的方式之一。Business Insider 無法證實是否有具名買家提出併購意向，公司也完全可能選擇維持獨立。

對買家而言，戰略邏輯再明顯不過。OpenAI、Anthropic 與 Google 都在加大對醫療領域的投入，而且越來越傾向於自己打造醫療工具，而不只是把模型賣給別人的產品。OpenEvidence 提供了一條捷徑：每天都在使用產品的醫師群、處理敏感醫療資訊的成熟基礎設施，以及前沿實驗室需要多年才能複製的通路。就在本週，Anthropic 才宣布與該公司建立合作夥伴關係，而 OpenEvidence 早已整合 Google 與微軟的 AI 工具。

併購的大環境同樣關鍵。這份報導落地之際，整個產業正處於整併浪潮之中：Nvidia 已同意以近 130 億美元收購 Hugging Face，Stripe 也同意以約 80 億美元收購 OpenRouter。如果 OpenEvidence 真的掛牌出售，它將立即成為史上最大規模的 AI 併購案之一——150 億美元的入場券，外加溢價。

為什麼這些數字站得住腳

質疑者會指出，150 億美元估值對應 3 億美元年化營收，隱含本益比高達 50 倍。但垂直 AI 的經濟學與水平 SaaS 不同。OpenEvidence 的產品直接嵌入臨床工作流程，被多數美國醫師每天習慣性使用，並透過廣告、與醫院體系的企業合約，以及——從這一輪開始——來自這些醫院體系的直接投資來變現。這些醫院如今與公司利益一致。它的護城河不是底層模型（那不是它擁有的），而是工作流程的鎖定效應、醫療專業的信任，以及與頂尖醫療機構建立的資料合作關係。

風險同樣真實。該公司在結構上依賴自己無法控制的前沿模型，而模型供應商此刻正在打造競爭性的醫療產品——這就像向一家正在造車的公司租引擎。臨床 AI 帶有永續的責任風險。而 14 個月內 4.3 倍的估值漲幅，幾乎沒有留給成長失速任何空間，尤其若 IPO 之窗持續關閉。

後續觀察指標

三個訊號將決定這件事的結局。第一，報導中的出售程序是否會發展為具名買家的實質談判——常見的候選者（OpenAI、Google、微軟、Nvidia，以及電子病歷巨頭）都有搶下這個資產的戰略理由。第二，剛投資的醫院體系是否取得治理權或董事會席位——這會顯示的是「競合」策略，而非出售前的整理門面。第三，OpenEvidence 的營收能否延續七個月翻倍的節奏進入 2027 年——這是讓 IPO 或併購數學在這個估值水位成立唯一指標。

無論賣或不賣，一家四年前為了幫醫師搜尋醫學文獻而成立的公司，如今正好坐在 AI 產業所有主要力量的交會點：算力擠壓、前沿實驗室的醫療圈地運動，以及正在重塑產業版圖的大整併浪潮。150 億美元的診斷書已經寫好——而這位病人，正在接受各界仔細檢查。