七位創辦人、14% 股權、50.1% 投票權：Anthropic 在 IPO 前敲定權力結構

八月底，媒體報導 Anthropic 正在為 IPO「準備」創辦人超級投票權股份。本週，準備工作變成了附有具體數字的正式提案。根據 The Information 的報導，並經 Reuters 與 TechCrunch 等多方證實，公司正要求股東在「未來幾天內」批准一類特別股份，讓執行長 Dario Amodei 與六位共同創辦人合計掌握多數公司事務 50.1% 的投票權——儘管這七人合計僅持有約 14% 的股權，平均每人約 2%。

股東表決預計數日內舉行，其結果將敲定這場可望成為史上最大規模 IPO 之一的公司治理架構。Anthropic 今年五月估值為 9,650 億美元，目前二級市場的身價已來到約 1.5 兆美元，上市定價預期將以此為基準。

結構白話解讀

這項提案創設了一個投票權與股權不成比例、但不附带任何額外經濟利益的創辦人股份類別。創辦人不會因此分到更多獲利或股息——只有更大的話語權。整個機制由幾項條件與但書構成：

• 「七人取三」條款。 50.1% 的投票權集體效力，前提是至少三位創辦人維持未公開的最低持股。有人離場就稀釋創辦人群體的控制力；離開的人夠多，整個機制自動失效。
• 信任機構保留實權。 Anthropic 於 2023 年設立的獨立監督機構「長期利益信託」（Long-Term Benefit Trust, LTBT）仍負責任命七席董事會的多數席次。創辦人的投票控制權運作在信託的董事授權「之下」，而非凌駕其上。
• 創辦人董事席次由二增至三。 即使任命權仍在信託手中，創辦人在董事會的直接代表也增加了。
• 員工持有打破僵局的股票。 員工將擁有自有類別的股票，在特定議題上具備分割投票的權利——這是為了避免創辦人集團成為七人純粹的絕對多數。

Reuters 將此結構形容為 Palantir 式，指涉 Alex Karp 的公司於 2020 年直接上市時採用的創辦人控制投票架構。但更為人熟悉的類比是 Zuckerberg 的 Meta 與 Evan Spiegel 的 Snap——超級投票權股份如今已是創辦人維持控制的標準工具。真正不尋常的是集體共治的形式：不是單一創辦人國王，而是一個有條件、可流動的七人聯盟。

創辦人為何說他們需要它

檯面上的理由是使命延續。三年來 Anthropic 的領導層一再主張，其治理設計的目的是抵禦股東壓力——這家 Claude 的開發商不應落入公開市場公司常見的季報激勵迴圈：為了衝刺能力發布而犧牲安全投入。公開流通的股票會隨時間稀釋創辦人的影響力；超級投票權股份正是提前堵住這條路。

TechCrunch 點出了另一個個人層面的因素：七位共同創辦人已承諾捐出 80% 的個人財富——Amodei 在一月宣布這項承諾時，同時警告 AI 帶動的財富集中可能動搖社會穩定。當你的經濟持股注定因慈善而縮小，投票權就是僅剩的槓桿。這個股份類別是為「打算持有更少」的人保留控制權。

Anthropic 的規模讓利害關係具體化。該公司年中年化營收已突破 650 億美元——約當時 OpenAI 的兩倍——第二季營收 116 億美元，並寫下首季調整後營業利益轉正。以 1.5 兆美元估值 IPO，將是史上最大的 AI 公司上市案，甚至可能是美國史上最大 IPO。在這樣的公司裡握有 50.1% 投票權的人，等於握有對前沿 AI 發展前所未見的權力集中。

治理堆疊，就此完備

Anthropic 正在組裝的，是其他前沿實驗室都未曾嘗試的三層結構：

1. 附條件過半投票權的創辦人——營運與策略方向，不受激進投資人與稀釋影響。
2. 握有董事任命權的長期利益信託——創辦人與公開股東都無法投票取消的使命監督。
3. 公益企業（PBC）地位——要求公司平衡商業利益與公眾利益的法律章程，讓信託的授權具備法律效力。

每一層各防堵一種失靈模式：超級投票權防禦敵意資本；信託防禦創辦人漂移；PBC 章程則同時約束兩者。員工的僵局打破股再加上第四層更薄的防護，對抗創辦人集團的群體思維。

質疑者會注意到其中的矛盾：一個旨在防止任何單一行為者主導前沿 AI 的結構，如今把 50.1% 的投票權集中在七個人手裡。Anthropic 的回答是：這種集中是有條件的（七人取三）、位階在信託之下，而且受創辦人自身的捐贈承諾限制。這些護欄能否撐過第一場激進股東行動、第一個併購傳聞、或第一次創辦人內鬨，正是未來一年公開市場檢驗的課題。

後續觀察

股東表決預計數日內登場，過關可能性高——創辦人的 14% 加上 Google、Amazon 等一路支持管理層的機構投資人，應能跨過門檻。真正的問題從 S-1 之後才開始：

• LTBT 的授權能否原封不動撐過上市，還是會在承銷商壓力下被侵蝕董事會多數任命權？
• 指數基金如何定價這種三類股結構——同一批機構投資人已經反對多級股權結構超過十年？
• 「七人取三」條款會不會真的觸發？ 若兩位創辦人提早離場，集團就跌破門檻——治理敘事一夜翻盤。

對一個仍在爭論「誰該控制前沿 AI」的產業來說，Anthropic 的 IPO 本來就是使命鎖定型治理在公開市場規模下的第一場實戰壓力測試。本週的提案是測試開始前的最終藍圖：七位創辦人、14% 的股權，以及——如果股東點頭——50.1% 的投票權。

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本文數據引自 The Information、Reuters 與 TechCrunch 於 2026 年 9 月 24 日至 26 日刊出的報導。除股東提案本身外，Anthropic 尚未公開評論此次表決。