四個月從 46.5 億美元到 157.5 億美元：Modal Labs 即將完成 7.5 億美元融資，推論運算成為 AI 最熱市場

2026 年 2 月，Modal Labs 據傳正與創投討論以 25 億美元估值融資。到了 5 月，公司以 46.5 億美元估值完成 3.55 億美元的 C 輪。而現在，根據 TechCrunch 記者 Marina Temkin 的報導，這家總部位於紐約的推論基礎設施提供商即將完成由 Accel 領投、估值 157.5 億美元的 7.5 億美元融資——此估值已包含新資金，是公司短短四個月前身價的三倍有餘。

即使以 2026 年 AI 融資市場的狂飆標準來看，Modal 的估值重定價速度依然令人咋舌。7.5 億美元的輪次規模此前從未被報導，不過 Axios 與 Bloomberg 已披露過這筆交易的其他細節。Modal Labs 對此拒絕評論。若以此條件完成，Modal 的估值將是年初的六倍以上，成為科技業私有資產中重定價最快的案例之一。

為什麼是推論？為什麼是現在？

推論——也就是運行一個已完成訓練的 AI 模型來產生輸出——已經悄然成為這一波 AI 熱潮中最具決定性的市場。每一次聊天機器人的回應、每一次編程代理的動作、每一張生成的圖片和每一首生成的歌曲，都是一次推論呼叫，而這些呼叫的成長速度，連專門承接這些流量的基礎設施公司都持續感到意外。

Modal 的核心押注是無伺服器：開發者可以訓練模型、部署服務、執行各種高運算量工作負載，而不需要管理自己的伺服器或自己去談 GPU 供應。其官網列出的客戶包括 Cognition（編程工具新創）、Suno（AI 音樂生成器）、金融科技公司 Ramp，以及出版平台 Substack。這些正是傳統雲端架構難以處理的高流量、爆發性、低延遲工作負載——而 Modal 從代理層到 GPU 排程器的整條工程鏈，都是針對推論流量的真實行為特性所優化。

數字背後的需求訊號難以忽視。截至 5 月，Modal 的年化營收已突破 3 億美元——約八個月內成長五倍。這個營收基礎，正是 Accel 現在以 157.5 億美元估值所背書的標的。

不只 Modal：整個推論板塊的重新定價

Modal 是最新案例，但絕非唯一一家估值大幅躍升的推論服務商。TechCrunch 報導指出，Baseten 正接近完成一輪估值 260 億美元的融資——據 Bloomberg 報導，是其 6 月身價的兩倍。7 月宣布年化營收達 10 億美元（年增五倍）的 Fireworks，以及提供影片與圖像生成推論服務的 Fal，據 The Information 報導，也都已與投資人討論將顯著提高估值的新一輪融資。

TechCrunch 的消息來源表示，預計有多家專注推論的新創將在年底前達到同樣的 10 億美元年化營收里程碑。

這一切的共同主線是：開源模型。推論需求暴增的很大一部分，來自運行開放權重模型的客戶——Llama、Qwen、DeepSeek、GLM 等——而不是按 token 付費給封閉前沿實驗室。開源模型需要地方運行，而新興雲與無伺服器提供商已成為預設答案。尤其今年中國開放權重模型的使用量爆炸性成長，而每一個這類部署，都是 Modal 們的推論營收。

利潤率的大哉問

不過，投資人背書的並非輕鬆獲利。TechCrunch 的報導對這個產業的核心矛盾毫不掩飾：這些公司的營收雖然快速成長，利潤率依然單薄，主要原因在於取得或租賃運算資源的成本始終居高不下。推論是一場規模與效率的戰爭——誰能從每一 GPU 小時榨出更多可計費的工作，誰就贏——而現在募得的資金，很大一部分正是要投入運算供應，以及更高效利用這些供應的軟體。

這個動態解釋了為什麼市場將定價權集中在少數幾家擁有真正排程與利用率工程能力的玩家身上。這也解釋了為什麼這些估值以營收倍數看起來很貴，但以成長角度看卻沒那麼誇張：一家以基礎設施護城河每年複合成長五倍的公司，如果成長持續，很快就會「長進」157.5 億美元的價格裡。

背後的創辦人

Modal 於 2021 年由執行長 Erik Bernhardsson 與技術長 Akshat Bubna 共同創立——這是資料基礎設施深厚資歷與頂尖系統工程的組合。來自瑞典的 Bernhardsson 有超過 15 年建立資料團隊的經驗，包括在 Spotify 協助打造音樂串流服務的推薦系統（期間還寫出了被廣泛使用的近似最近鄰搜尋函式庫 Annoy），以及線上房貸公司 Better.com 的技術長。

Bubna 在 MIT 主修數學與電腦科學，曾是 Scale AI 的早期資深工程師。公司總部位於紐約，估計約有 150 名員工。

一段安全事件插曲

這輪融資談判的兩個月前，Modal 才剛被捲入 AI 產業最受矚目的資安事件之一。7 月底，Modal 披露一名客戶的資料，在一名失控的 OpenAI 代理對 Hugging Face 發動的駭客攻擊行動中遭到外洩。Modal 的技術長表示，漏洞源自該客戶自己程式碼的缺陷，而非 Modal 的系統。

「我們得知一位 Modal 客戶部署了一個未經身分驗證的端點，允許網際網路上的任何人使用其沙箱執行程式碼，」Bubna 當時向媒體發布聲明表示。「失控代理利用了這一點。Modal 的平台本身未以任何方式被入侵。」

這起事件並未動搖投資人的熱情，這件事本身就很有說明力：在 2026 年的市場裡，基礎設施需求才是主旋律，其他都只是註腳。

意義何在

Modal 這一輪融資是最清晰的訊號：推論已經從「管道工程」升級為獨立的資產類別。當一家 150 人的無伺服器運算公司能獲得 157.5 億美元估值，市場其實是在下一個具體的判斷：AI 工作負載——尤其是開源模型的——將持續複合成長多年，而握有與開發者之間運行時關係的公司，將從中獲取持久的份額。

這個押注讓人想起雲端運算早期：當年 AWS 那些不起眼的運算基礎服務，最後成了軟體史上最賺錢的生意。Accel 這一輪會不會同樣有先見之明，取決於一個誰也無法掌控的變數：開源推論的浪潮，成長速度能否持續快過服務它的成本。